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期貨公司資產(chǎn)評估報告
評估方法
(一)評估方法的選擇
根據(jù)資產(chǎn)評估準則的規(guī)定，企業(yè)價值的評估可以采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場法三種方法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定委估資產(chǎn)價值的思路，主要是從投入的角度來衡量企業(yè)價值。收益法是通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路，強調(diào)的是企業(yè)的整體預期盈利能力。市場法是以現(xiàn)實市場上的參照物來評價估值對象的現(xiàn)行公平市場價值，它具有估值數(shù)據(jù)直接取材于市場，估值結(jié)果說服力強的特點。
由于期貨行業(yè)屬于周期性較強的行業(yè)，行業(yè)發(fā)展受國家政策及宏觀經(jīng)濟的影響很大，近年來期貨公司在經(jīng)營范圍、交易品種、手續(xù)費返還等方面均受到很大的政策影響，因此期貨行業(yè)和期貨公司未來的經(jīng)營收益帶有一定的不確定性;另一方面，對于期貨公司未來的經(jīng)營收益狀況預測需要建立在一定的假設基礎(chǔ)之上，而這些假設條件的成立也帶有一定的不確定性。鑒于上述原因，本次評估未選用收益法。
近年來國內(nèi)期貨行業(yè)出現(xiàn)了一定數(shù)量的股權(quán)并購交易案例，公開資料獲取較為容易，本次評估可以采用市場法，同時本次評估目的是股權(quán)收購，市場法評估較為充分地反映了公開市場對于企業(yè)價值的評定，能夠較好地為股權(quán)交易行為提供價值參考，因此本次評估采用了市場法。
本次評估的目的是反映方正期貨有限公司股東全部權(quán)益評估基準日的市場價值，為北京中期期貨有限公司吸收合并方正期貨有限公司之經(jīng)濟行為提供價值參考依據(jù)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法從企業(yè)購建角度反映了企業(yè)的價值，為經(jīng)濟行為實現(xiàn)后企業(yè)的經(jīng)營管理及考核提供了依據(jù)，因此本次選取了資產(chǎn)基礎(chǔ)法進行評估。綜上，本次選取資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場法進行評估。
(二)評估方法介紹
1.資產(chǎn)基礎(chǔ)法
企業(yè)價值評估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，根據(jù)各項資產(chǎn)的具體情況選用適當?shù)脑u估方法合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。即將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總減去負債評估值求得企業(yè)股東權(quán)益(凈資產(chǎn))的價值。基本公式如下： 凈資產(chǎn)評估值=各單項資產(chǎn)評估值之和-負債評估值之和
(一)流動資產(chǎn)具體評估方法
1.貨幣資金，包括現(xiàn)金、自有資金銀行存款和期貨保證金存款，按核實后的賬面值作為評估值。
2.各種應收款項和預付款項，包括應收貨幣保證金、預付賬款、應收利息和其他應收款，在核實無誤的基礎(chǔ)上，根據(jù)每筆款項可能收回的數(shù)額確定評估值。對于有直接證據(jù)證明無法收回的款項，無論賬齡長短，一律確認為壞賬，按零確定評估值;對于其余的無確鑿證據(jù)證明無法收回的應收款項按賬面價值確認評估值;對于符合有關(guān)管理制度規(guī)定應予核銷的，按零值計算;各種情況計算出的評估值匯總即得出應收款項的評估值。壞賬準備評估值為零。
(二)非流動資產(chǎn)具體評估方法
1.期貨會員資格投資
期貨會員資格投資是期貨公司為取得會員制期貨交易所會員資格以交納會員資格費形式對期貨交易所的投資，經(jīng)查閱相關(guān)會計憑證、賬簿記錄、會員證書等進行核實，以核實后
的賬面值作為評估值。
2.固定資產(chǎn)
(1)房屋建筑物評估說明
根據(jù)本次評估目的，對納入評估范圍內(nèi)的房產(chǎn)采用市場法評估。
所謂市場法，即在求取一宗被估房地產(chǎn)價值時，依據(jù)替代原理，將被估房地產(chǎn)與類似房地產(chǎn)的近期交易價格進行對照比較，通過對交易情況、交易日期、房地產(chǎn)狀況等因素修正，得出被估房地產(chǎn)在評估基準日的價值。具體如下：
A.計算公式
式中： P——被估房地產(chǎn)評估值; P’——可比交易實例價值; A——交易情況修正系數(shù); B——交易日期修正系數(shù); C——房地產(chǎn)狀況修正系數(shù)。 B.操作步驟
a、交易資料收集;
充分關(guān)注房地產(chǎn)市場變化，隨時搜集近期房地產(chǎn)市場的交易實例。 b、可比交易案例確定; 根據(jù)被估房地產(chǎn)的自身特點，從平時搜集眾多房地產(chǎn)交易實例中選擇符合一定條件的交易實例，作為供比較參照的交易實例。通常所選取的交易案例資料通常不超過 3 年，最好直接選取最近時期交易實例。
C.因素修正：
①交易情況修正
房地產(chǎn)的自然及經(jīng)濟特性，決定了房地產(chǎn)市場是一個不完全競爭市場，房地產(chǎn)價格的形成往往具有個別性，因此運用市場法進行房地產(chǎn)評估，需要對選取的交易實例進行交易情況修正，將交易中的由于個別因素所產(chǎn)生的價格偏差予以剔除，使其成為正常價格。 通過正常交易修正，即將可比實例價格修正為正常交易情況下的價格。
②交易日期修正
交易實例的交易日期與待評估房地產(chǎn)的評估基準日往往有一段時間差。在此期間，房地產(chǎn)市場可能不斷發(fā)生變化，房地產(chǎn)價格可能升高或降低，因此，需要將交易實例房地產(chǎn)價格修正為評估基準日的房地產(chǎn)價格，即期日修正。
③房地產(chǎn)狀況修正
交易實例與被評估房地產(chǎn)的實際狀況往往并不相同，將二者加以比較，找出因房地產(chǎn)狀況差別而引起的交易實例房地產(chǎn)與待評估房地產(chǎn)價格的差異，即房地產(chǎn)狀況修正。 D.房地產(chǎn)價值的確定
通過計算公式求取的若干個價格采用加權(quán)算術(shù)平均數(shù)法、求取最終的房地產(chǎn)價值。
(2)設備類資產(chǎn)評估方法
依據(jù)評估目的，本次設備類資產(chǎn)評估采用成本法，即在持續(xù)使用的前提下，以重新購置
該項資產(chǎn)的現(xiàn)行市值為基礎(chǔ)確定重置成本，同時通過現(xiàn)場勘察和綜合技術(shù)分析確定成新率，據(jù)此計算評估值。其計算公式為： 評估值=設備重置成本×綜合成新率
或評估值=重置價值-實體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟性貶值 1)重置成本的確定
A.對期貨公司辦公設備和電子設備，因其均不需要安裝，重置價值為市場現(xiàn)價。 B.車輛
根據(jù)委估資產(chǎn)所在地汽車交易市場現(xiàn)行銷售價格，加上國家統(tǒng)一規(guī)定的車輛購置附加稅、驗車及牌照等費用確定重置成本;或二手車市場價格確定重置成本。 重置價值=購置價+車輛購置稅+牌照費(上述價格中不含車輛使用期間的其他各種費用)。
2) 綜合成新率的確定
A.對辦公設備和電子設備，進行一般性勘察，其綜合成新率根據(jù)設備的工作環(huán)境、現(xiàn)場勘察狀況，結(jié)合其經(jīng)濟壽命年限來確定。
B.車輛的成新率，根據(jù)國家汽車報廢標準的相關(guān)規(guī)定及實際行駛里程和現(xiàn)場勘查的情況綜合評定。
使用年限成新率=(1-已使用年限/規(guī)定使用年限)× 100% 行駛里程成新率=(1-已行駛里程/規(guī)定行駛里程)× 100% 成新率=Min(使用年限成新率，行駛里程成新率) 即車輛成新率取年限法成新率與里程法成新率孰低者。
同時對待估車輛進行必要的勘察鑒定，若勘察鑒定結(jié)果與按上述方法確定的成新率相差較大，則進行適當?shù)恼{(diào)整，若兩者結(jié)果相當，則不進行調(diào)整。
C.對于超期服役且能基本正常使用的設備，根據(jù)評估師現(xiàn)場勘察情況，確定成新率。
3.無形資產(chǎn)—其他無形資產(chǎn)
其他無形資產(chǎn)為外購的期貨交易軟件、辦公軟件、財務軟件，通過核實其經(jīng)濟內(nèi)容，了解賬面價值構(gòu)成，購置時間和現(xiàn)實價值的變化情況，現(xiàn)場了解軟件的使用情況，其市場價值變化不大，攤銷合理，以核實后的賬面值確定評估值。
4.長期待攤費用在核實支出和攤銷政策的基礎(chǔ)上，以評估目的實現(xiàn)后的資產(chǎn)占有者還存在的、且與其他評估對象沒有重復的資產(chǎn)和權(quán)利的價值確定評估值。
5.遞延所得稅資產(chǎn)為其他應收款壞賬準備余額和應付職工薪酬余額形成的遞延所得稅資產(chǎn)，因其他應收款壞賬準備評估值為 0，以其他應收款壞賬準備為基礎(chǔ)測算的遞延所得稅資產(chǎn)評估值為 0。以應付職工薪酬余額為基礎(chǔ)測算的遞延所得稅資產(chǎn)賬面價值作為遞延所得稅資產(chǎn)的評估值。
(三)流動負債具體評估方法
對評估范圍內(nèi)的流動負債，以天健會計師事務所(特殊普通合伙)提供的審定后的金額為基礎(chǔ)，對各項負債進行核實，判斷各筆債務是否是委估單位基準日實際承擔的，債權(quán)人是否存在，以評估基準日實際需要支付的負債額來確定評估值。 2.市場法
市場法是通過將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的一種方法。在市場法中常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法。
上市公司比較法是指通過對資本市場上與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營和財務數(shù)據(jù)進行分析，計算適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評估對象價值的方法;而交易案例比較法是指通過分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計算適當?shù)膬r值比率或經(jīng)濟指標，得出評估對象價值的方法。
由于國內(nèi) A 股市場目前沒有期貨行業(yè)上市公司，所以上市公司比較法操作上存在一定的局限，本次評估采用交易案例比較法。
根據(jù)證監(jiān)會制定的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》(證監(jiān)會[2011]9 號公告)，以期貨公司風險管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場競爭力、培育和發(fā)展機構(gòu)投資者狀況、持續(xù)合規(guī)狀況等對期貨公司進行分類評級。其中期貨公司的市場競爭力主要體現(xiàn)為期貨公司在評價期內(nèi)的業(yè)務規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量等內(nèi)容。所以參考該分類評級辦法，選取近兩年國內(nèi)期貨公司股權(quán)交易案例中的公司作為樣本公司，選取評價辦法中業(yè)務規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量狀況三個方面五個指標作為可比指標。
采用市場法評估時，價值比率包括市凈率(PB)、市盈率(PE)等指標。市凈率是衡量企業(yè)價值的一個很重要的指標，企業(yè)的市凈率反映企業(yè)的市場價值與其賬面值的背離情況，代表著企業(yè)凈資產(chǎn)的溢價或折價程度。在周期性比較強的行業(yè)中，市盈率以及一些與收入相關(guān)的指標隨著行業(yè)周期波動較大，而市凈率無論行業(yè)景氣與否，一般不會波動很大，因此選取市凈率作為價值比率具有較強的操作性，在企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實際操作中具有較大參考價值，從交易案例中也可以獲得比較準確的數(shù)據(jù)資料。
通過對樣本公司財務比率指標的分析選取，將委估企業(yè)方正期貨相應的財務指標與可比公司逐一進行比較調(diào)整，再對調(diào)整后的市凈率進行平均，計算出方正期貨的市凈率，最后確定方正期貨股東全部權(quán)益在評估基準日的市場價值。
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